这只猪饲料新股，缓解“人畜争粮”矛盾！猪涨价风口，能否走妖？

饲料股里妖股众多，这只近端新股能否成为下一个粤海饲料？

最近新股供应大幅放缓，近两周时间就供应了三只新股，这节奏大幅放缓，不过后天就会有四家上市了，同时周末还传出先正达即将在科创上市的消息，募集规模也将非常大。

近端最近新股标的没有什么特别好的赚钱效应，反倒是稍微远端的中一科技等表现活跃，同时最近医药板块略有动静，可以跟踪起来。

今日继续来说一只近端新股——美农生物，今日此股盘中日内最大拉升幅度超14%，尾盘的大幅拉升显得很是诡异。近年来饲料新股妖股不少，前面的傲农生物、还有今年的粤海饲料都是红极一时的大妖股，那么随着猪价回暖，美农这只近端猪饲料股后续能否走妖？且看海豚今日为你深度剖析！

公司主打猪用饲料添加剂+蛋白饲料原料，缓解人地矛盾

配合饲料三大组成部分为饲料添加剂、能量饲料、蛋白饲料。

公司主要产品有饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料，具体业务如下图，下游应用以猪用为主，以反刍（奶牛养殖）、家禽用为辅，并有少量用于水产饲料。2021年猪饲料产量 1.3亿吨、同比增长 46.6%。

饲料添加剂为饲料工业的核心，可以改善饲料原料适口性、保证动物采食量；

而酶解植物蛋白产品可以提高蛋白利用效率。两者都可以有效提高饲料原料的利用效率，缓解人地矛盾。

传统产品调味剂和诱食物质收入占比近五成，产量位居国内第三

2020年公司在调味剂和诱食物质市场国内产量排名第三，2019年国内市占率为12.4%。甜味剂和香味剂为公司传统产品，合计收入占比在45-50%左右，其能够改善饲料的适口性，提升动物的采食量，助力提高“日增重”、降低“料肉比”，提升养殖效益；还可以改善非常规原料的风味，扩大了饲料原料使用范围，提高资源的有效利用。目前生猪养殖规模化率达 53%，公司对应的目标市场规模调味剂、香味剂分别为1万吨、1.3万吨，包被氧化锌为0.8万吨。

饲料禁抗令下酸度调节剂成首选，目前公司酸度调节剂收入占比已达两成，不过还属于战略新兴产业

大规模工业养殖中，动物的肠道微生物菌群平衡被打破、肠道结构受到损伤、内部免疫系统受到破坏是导致动物发病的主要因素。

传统抗生素主要通过杀灭肠道有害菌、增加有益菌数量来调整肠道微生物菌群平衡，随着抗生素在养殖环节中被滥用，“禁抗”、“限抗”成了养殖业绿色发展的必然趋势。

自 2016 年起我国逐渐加大对饲料的“禁抗”力度，2020 年 7 月起农业农村部要求所有饲料厂商全面停止生 产含有促生长类药物饲料添加剂（中药类除外）的商品饲料。在替抗背景下酸度调节剂已经成为“替抗”产品的首选，其对应的市场规模达24万吨，在替抗产品中认可度达84.8%。

2012年公司酸度调节剂上市，目前收入占比在两成左右，自2020年7月饲料端全面“禁抗”之后公司酸度调节剂产品增长迅速，2020年公司酸度调节剂收入同比大增超52%至9900多万。目前公司在酸度调节剂国内市占率在1%以上，位居国内第12。

酸度调节剂能促使蛋白质变性，使蛋白质更利于消化；同时还能降低胃内PH值，激活胃蛋白酶原，促进蛋白质消化吸收，杀灭大肠杆菌等有害菌。公司酸度调节剂为一种高效、无污染、 无残留的饲料添加剂。但是酸度调节剂不属于微生态制剂，不是战略新兴产业。

此外随着饲料中高锌的危害愈加突出，国家开始限制饲料中锌元素的添加量，市场上开始出现包被氧化锌、微囊氧化锌等氧化锌升级产品。在此背景下2019年公司猪用营养性饲料添加剂包被氧化锌产品上市，2020、2021年公司包被氧化锌产品收入占比分别为2.6%、4%。

营业性饲料添加剂主要为奶牛饲料，目前处于市场开拓期，虽然收入规模小但增速很快

猪禽饲料市场已相对饱和，竞争激烈，而反刍动物饲料虽然占比较低只有4-5%，但是近年来稳步增长正成为新的增长点。反刍动物有瘤胃、网胃、瓣胃、 皱胃 4 个胃，其中第一个胃——瘤胃内具有很多微生物，会分解进入瘤胃中的营养物质，因此反刍动物的营养性饲料添加剂需要通过缓控释和过瘤胃技术才能更好地被吸收利用。2020年底我国奶牛数量为620.2万头，对应的缓释氮源、过瘤胃蛋氨酸、过瘤胃氯化胆碱需求市场规模分别为3.5-6.6万吨、0.4-0.8万吨、0.2-1.2万吨。

缓释氮源和过瘤胃产品目前国内企业仅7-10家，整体还处于导入期，市场竞争不充分。2015年公司反刍动物用营养性饲料添加剂上市，2020、2021年公司反刍动物营养性饲料添加剂收入增速均超66%，对应的收入占比分别为9%、11.8%。整体公司营养性饲料添加剂还处于市场开拓期，收入规模小但增幅很快。

我国优质蛋白原料进口依赖度高，酶解植物蛋白可缓解蛋白资源紧张，属战略新兴产业，行业还处于导入期

蛋白饲料原料主要分为动物蛋白（如鱼粉、 肉粉等）、植物蛋白（如豆粕、棉粕、菜籽粕等）和微生物蛋白。

目前我国存在“人畜争粮”的矛盾突出，我国优质动物蛋白饲料原料高度依赖进口，如鱼粉进口依赖度超66%，因生物安全风险，植物蛋白饲料原料替代动物蛋白饲料原料已成为主要解决措施。但是常用植物蛋白饲料原料却存在可消化性差，抗营养因子高等缺陷使用量受限，且我国常用植物蛋白饲料原料也高度依赖进口，如大豆蛋白进口依赖度达83%。

通过生物技术提高原料利用效率，已成为缓解蛋白质原料紧缺矛盾的重要途径。较常规蛋白饲料，酶解植物蛋白产品通过生物酶解技术将复杂的大分子蛋白质分解为结构简单的小分子肽，提高了饲料原料的营养价值和利用效率，不仅在营养 价值和功能价值上媲美优质动物蛋白，同时具有质量稳定、来源更广泛的优势，目前主要用于猪饲料，市场需求规模为12.8万吨。

整体酶解植物蛋白市场还处于成长阶段，不同厂商产品之间差 异较大，还属于不充分竞争，其能缓解蛋白资源紧张，属于战略性新兴产业。2011年公司酶解蛋白饲料原料上市，2019-2021年公司酶解蛋白饲料原料收入占比分别为18%、13%、11.9%，

此外为满足下游客户对蛋白饲料原料的需求，2020 年公司还推出了以酶解植物蛋白原料为核心的浓缩饲料产品，2020、2021年收入占比分别为4.7%、7.6%。

可比公司：安迪苏（2015年被蓝星化工收购）、溢多利、蔚蓝生物（动物保健品）、金河生物（药物饲料添加剂金霉素龙头）、驱动力

海豚结语：

当生猪存栏量较低时，猪饲料需求量会随之下降，进而影响猪 用饲料添加剂的需求；但生猪存栏量处于低位会导致猪价上涨，养殖企业为了促 进猪的生长并增强其抗病能力，更有意愿使用优质的饲料和饲料添加剂。因此猪用饲料添加剂的需求和生猪存栏量有相关性，但其波动幅度相对较小。公司毛利率低于安迪苏和溢利多，且近年来受海外疫情公司公司境外收入占比已从2019年的33.8%逐年下降至2021年的22.3%。公司预计2021年上半年收入为1.78-2亿，同比增长-28%到-19%；扣非利润为2250-2600万，同比增长-29%到-17.9%，价位短期肯定高，不过不排除后面调整到位后会走妖，毕竟其酶解植物蛋白还是具有一定的技术含量，目前还处于新兴发展期。来源海豚读次新